Les premiers mois de l'année 2024 ont quelque peu surpris les investisseurs. Par exemple, la croissance américaine a résisté, continuant à défier les risques de récession, de sorte que les marchés ont dû réévaluer leurs perspectives pour l'année. Tout comme nous. Investir, c'est trouver le bon équilibre entre la conviction d'une stratégie à long terme et la conscience des opportunités à court terme.
Nous gérons cet équilibre au moyen d'une allocation d'actifs stratégique ("le long terme") et d'une allocation d'actifs tactique ("le court terme"). Ainsi, lorsqu'un gestionnaire de patrimoine dit qu'il a ramené une classe d'actifs particulière "à la neutralité", cela signifie simplement que son allocation tactique d'actifs s'aligne sur son allocation stratégique d'actifs - au moins pour cette classe d'actifs. Je le mentionne parce que, d'après les données que nous avons observées, c'est précisément ce que moi-même et le comité d'investissement avons fait dans certaines catégories d'actifs cette année.
Au début de l'année 2024, nous avons ramené nos allocations en actions et en obligations à un niveau neutre, alors que nous détenions auparavant une proportion légèrement inférieure d'actions et davantage d'obligations. Cependant, il existe encore des différences entre nos allocations d'actifs tactiques et stratégiques en ce qui concerne les secteurs et les régions. Par exemple, nous détenions auparavant moins d'actions américaines que dans notre allocation d'actifs stratégique. Mais, en raison de la résilience de l'économie américaine, nous ramenons cette allocation à un niveau neutre, tout en conservant une part plus faible d'actions de la zone euro.
Nous finançons cette augmentation des actions américaines en vendant une partie de nos actions européennes, en particulier des actions européennes à volatilité minimale. En Europe, la croissance est proche de zéro depuis un certain temps, mais elle ne s'aggrave pas et semble avoir atteint son point le plus bas. Par conséquent, nous pensons qu'il est peu probable que les secteurs européens à volatilité minimale (qui se portent relativement bien lorsque l'économie se dégrade) surperforment le marché européen dans son ensemble.
Vous savez peut-être déjà que nous avons récemment lancé le premier fonds d'une nouvelle gamme de fonds multigestionnaires, connue sous le nom de gamme de fonds QMM, que nous avons créée en collaboration avec BlackRock. Le premier fonds lancé est le QMM Actively Managed US Equity Fund. Il est disponible exclusivement pour tous les clients de Quintet, qu'ils investissent dans nos portefeuilles phares ou dans des portefeuilles personnalisés et de conseil. Ce fonds - ainsi que les autres de la gamme - est constitué d'un mélange optimisé de gestionnaires tiers de premier plan qui vise à surperformer son indice de référence en combinant différents styles de stratégies de gestion active.
L'investissement en actions américaines que j'ai mentionné plus haut, financé par la vente de la position européenne à volatilité minimale, a été mis en œuvre par le biais du fonds QMM Actively Managed US Equity Fund. Au fur et à mesure que nous lancerons de nouveaux fonds QMM, nous communiquerons la manière dont nous les mettons en œuvre dans les portefeuilles phares, comme je l'ai fait ici.
Je répète ce que j'ai dit au début de cette note : l'investissement est un exercice d'équilibre. Si les données relatives à la croissance américaine sont meilleures, cette résistance se traduit par une inflation plus forte que prévu, ce qui, à son tour, pourrait conduire à une réduction des taux d'intérêt de la part de la Réserve fédérale américaine. Bien que notre scénario de base reflète désormais un nouveau cycle de réduction des taux, moins profond, nous pensons depuis un certain temps que les attentes des marchés d'actions sont peut-être quelque peu optimistes. Pensez-y : les valorisations pour les États-Unis sont exigeantes, les prévisions de bénéfices des analystes ne cessent d'augmenter et les événements politiques et (géo)politiques ne manquent pas, y compris les élections américaines de novembre, qui sont d'une importance capitale.
Pour être clair, nous ne prévoyons pas une correction imminente et importante du marché des actions dans notre scénario de base. Au contraire, compte tenu de ce qui précède, nous avons souscrit une "assurance" pour protéger partiellement nos portefeuilles phares et ceux pour lesquels la connaissance et l'expérience des clients, ainsi que la réglementation, le permettent, en cas d'événements négatifs imprévus à court terme. Cette assurance est un instrument d'investissement qui prendrait de la valeur en cas de baisse du marché des actions dans une fourchette définie, en dessous du niveau d'achat. Elle compenserait une partie des pertes dans un tel scénario hypothétique. De même, si les actions augmentent, la valeur de l'instrument diminuera. Toutefois, compte tenu du coût relativement faible de l'instrument, la perte est similaire à l'achat d'une assurance automobile et au fait que votre voiture ne tombe pas en panne. Vous l'achetez en espérant ne pas en avoir besoin, mais elle vous apporte la tranquillité d'esprit.
L'un des thèmes centraux de nos perspectives pour 2024 est un "monde fragmenté" selon des lignes géopolitiques plus marquées. La thèse est que des acteurs géopolitiques aux objectifs opposés peuvent stimuler la volatilité des marchés. Ce qui se passe au Moyen-Orient, où les tensions semblent avoir refait surface, est un exemple de la manière dont il faut envisager le risque géopolitique. Qui aurait cru que la semaine commencerait par une réaction positive des marchés : les prix du pétrole ont baissé, les actions se sont redressées, les prix des obligations ont baissé. Il s'agit probablement d'une réaction à l'annonce de l'arrêt de l'escalade, qui pourrait servir de leçon aux investisseurs qui réagissent de manière excessive.
Dans le même temps, il ne faut pas non plus se reposer sur ses lauriers, et nous avons vu par la suite les marchés perdre leurs gains à l'annonce d'une possible escalade plus loin dans le temps et se replier. Tout ceci suggère que la volatilité des marchés pourrait augmenter. L'une des stratégies les plus judicieuses pour atténuer les risques liés aux événements locaux consiste à investir dans un portefeuille diversifié à l'échelle mondiale. Nous pouvons également prendre des mesures plus spécifiques face à l'incertitude géopolitique. La nôtre a consisté à acheter des actifs, tels que des matières premières, qui peuvent soutenir les portefeuilles dans cet environnement, ainsi que l'instrument d'"assurance" mentionné plus haut.
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