Obligaties zijn terug

De Amerikaanse inflatie vertoont bemoedigende tekenen van stabilisering.

 De daling wordt voornamelijk veroorzaakt doordat de invloed van coronagerelateerde factoren afneemt, zoals een dalende vraag naar duurzame gebruiksgoederen en dalende brandstofprijzen. De vraag naar diensten wordt nog steeds sterk ondersteund door een solide arbeidsmarkt, en de component huurprijzen (inclusief aan huiseigenaren toegerekende huren) van het inflatiemandje, zouden zich snel moeten herstellen. 

Zelfs de inflatie van goederen en diensten waarvan de prijzen niet geregeld worden aangepast, vertoont een ommekeer.

Bronnen: eigen onderzoek Quintet, Refinitiv

Wat is er aan de hand?

Hoewel de wereldeconomie blijft inzakken, hebben meerdere factoren aan het begin van 2023 bijgedragen aan positievere vooruitzichten voor de wereldeconomie. Zoals een aanhoudende daling van de Amerikaanse inflatie, de tekenen dat de Europese inflatie zijn piek bereikt, de heropening van de Chinese economie die sneller plaatsvindt dan verwacht en een warmere Europese winter dan gebruikelijk. Maar de risico's blijven bestaan en de economieën van veel landen zijn nog niet uit de problemen.

Centrale banken hebben de rentes agressief opgeschroefd om de economische activiteit af te remmen en de inflatie een halt toe te roepen. Dit beleid lijkt te werken. De belangrijkste vraag is nu of het effect van deze verkrappende maatregelen een recessie in de hand zal werken. We denken dat er nog steeds een grote kans is op een recessie in het Verenigd Koninkrijk en de eurozone, hoewel misschien minder zwaar dan gevreesd. Amerika koerst mogelijk ook af op een recessie, aangejaagd door de Fed. Maar daar zal de recessie milder verlopen dankzij een betere balans in vergelijking met voorgaande recessies. Zo zijn bedrijven en consumenten financieel gezonder en hebben banken grotere buffers opgebouwd ten opzichte van eerdere recessies.

Na het recessieklimaat aan het begin van het jaar verwachten we dat de nieuwe economische cyclus in de loop van het tweede kwartaal zal starten. De wereldwijde groei trekt enigszins aan, gestimuleerd door het opkrabbelende China, piekende rentes, inzakkende inflatie en afnemende knelpunten in de toeleveringsketens. Tegelijkertijd blijven de oorlog in Oekraïne en het effect daarvan op de brandstofprijzen belangrijke risico's.

Waar kijken we naar?

Omdat we verwachten dat de wereldeconomie in de komende paar maanden een nieuwe groeifase in zal gaan, hebben we onze blootstelling aan hoogwaardige staatsobligaties verhoogd. Die bieden aantrekkelijke rentes. Binnen de categorie aandelen houden we vast aan onze strategie om minder in aandelen te beleggen dan de strategische norm, maar we geloven er wel in dat een goed gespreide aandelenmix blootstelling kan bieden aan nieuwe economische groei binnen zowel ontwikkelde als opkomende regio's. We volgen de markten nauwlettend voor een optimale positionering van onze portefeuilles. 

We kunnen onze blootstelling aan aandelen verhogen als de inflatie, rente en obligatierentes sneller dalen dan verwacht, als de oorlog in Oekraïne eindigt, de Chinese economie nog sneller opengaat, of als de winstvooruitzichten van bedrijven significant verbeteren.

Hoewel het erop lijkt dat sommige risico's aan het begin van 2023 zijn afgenomen, kan een aantal gebeurtenissen ervoor zorgen dat we het risico verder verlagen. Denk bijvoorbeeld aan een beleidsmisser van centrale banken als ze de rente te hoog laten oplopen, of een plotse inflatiestijging door stijgende brandstofprijzen of hogere lonen. Vanuit geopolitiek perspectief kan escalatie van de oorlog in Oekraïne, of verslechterende verhoudingen tussen China en Taiwan ook negatief uitpakken voor de markten.