Des marchés en mutation

Notre exposition globale aux actions demeure légèrement sous-pondérée. Bien que les places boursières se soient redressées fin 2022, nous estimons qu'il n'est pas encore temps d'accroître l'exposition au risque au sein de nos portefeuilles.

Nos positions:

• Maintien de notre sous-pondération marginale des actions, associée à une exposition plus marquée aux obligations, ce qui devrait atténuer les risques de baisse dans nos portefeuilles en cas de correction des marchés actions.
• Maintien de notre préférence pour les actions américaines en tant que marché de qualité supérieure, et pour les actions émergentes en tant que marché présentant une valorisation attrayante et dont les attentes en matière de bénéfices ont été considérablement révisées.
• Maintien de notre conviction selon laquelle les actions de la zone euro doivent encore s'ajuster de manière appropriée à la dégradation du contexte économique, que ce soit au niveau des bénéfices des entreprises ou des prix.
• Ajustement de notre exposition aux actions à des fins de diversification, en délaissant les titres de croissance de qualité au profit de facteurs que nous jugeons incontournables, comme les actions à dividendes élevés et à faible volatilité.
• Suivi des principaux facteurs catalyseurs afin de moduler le risque à la hausse ou à la baisse au sein des portefeuilles.

Notre exposition aux obligations d'entreprise est neutre après avoir été surpondérée jusqu'à présent.

Nos positions:

• Augmentation de notre exposition aux obligations Investment Grade de la zone euro et du Royaume-Uni. Celles-ci offrent de la valeur maintenant que l'inflation, semble en passe de se résorber et que les banques centrales devraient cesser de relever leurs taux à partir du printemps.
• Réduction de notre exposition aux obligations américaines Investment Grade et à haut rendement car nous pensons que ces marchés ne reflètent toujours pas les risques associés.
• Maintien de notre exposition plus élevée à la dette des marchés émergents libellée en devises fortes dans la mesure où les rendements supplémentaires proposés sont attrayants par rapport à ceux des obligations d'État des marchés développés.

Nous avons augmenté notre exposition globale aux obligations d'État pour refléter notre point de vue sur l'économie mondiale, passant d'une sous-pondération à une surpondération. Nous anticipons de nouvelles baisses des rendements obligataires en 2023 à mesure que l'inflation continuera de ralentir et que les attentes des marchés évolueront vers les baisses de taux des banques centrales.

Nos positions:

• Augmentation des bons du Trésor américain dans la mesure où les rendements ont atteint un sommet et où un nombre croissant de signes indiquent que l'inflation, bien que toujours élevée, commence à diminuer. 
• Augmentation des obligations d'État de la zone euro et du Royaume-Uni car nous en détenions très peu jusqu'à présent. Nous souhaitons parvenir à une exposition plus « normale » dans l'espoir que l'inflation et les taux des banques centrales atteignent un pic avant de baisser dans ces régions également en raison de la récession.

Les sommets atteints par les taux laissent penser que le dollar pourrait moins profiter de la situation à l'avenir. En effet, la Réserve fédérale ne devance plus les autres banques centrales. L'émergence d'un environnement plus favorable à la prise de risques en cours d'année devrait également contribuer à affaiblir légèrement le dollar.

L'or pourrait bénéficier quelque peu du pic des taux réels (taux d'intérêt nominaux ajustés avec l'inflation), mais ce pic ne se profile pas encore à l'horizon. Lorsqu'il surviendra, il ne sera probablement pas très prononcé, du moins dans un premier temps.

Nos positions:

• Réduction de l'exposition au dollar US car nous anticipons un léger fléchissement du billet vert cette année.
• Maintien de notre allocation à l'or à titre de couverture stratégique.