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EINFÜHRUNG
Ein zweigeteiltes Jahr
Daniele Antonucci, Chief Economist
& Macro Strategist
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Robin Beugels, Leiter Investment Management
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Robert Greil, Chefstratege
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ANLAGEFOKUS
Ein neuer Konjunkturzyklus beginnt
Wie sich unsere Weltsicht verändert
Sobald die Inflation sinkt und die Leitzinssätze der Zentralbanken ihren Höchststand erreichen, gelten festverzinsliche Wertpapiere als besonders attraktiv. Schwellenländer-Aktien, die von Chinas Lockerungen der Covid-Maßnahmen profitieren, tragen neben dividendenstarken US-Aktien mit geringer Volatilität zur Diversifizierung des Portfolios bei.
Die Weltwirtschaft: Höchststände, Wendepunkte und Erholungen
Wir erwarten, dass der aktuelle Zyklus aus schwachem Wachstum und Leitzinserhöhungen die ersten drei Monate des Jahres 2023 und bis in das zweite Quartal hinein anhalten wird. Dann sollte ein neuer Zyklus starten, der drei große Verschiebungen mit sich bringt.
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Die Inflation erreicht ihren Höhepunkt und schwächt sich dann ab.
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Die Notenbanken beenden ihre Leitzinsanhebungen.
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Chinas Wirtschaft
erholt sich.
Quellen: Interne Recherche, Refinitiv; Anmerkung: gestrichelte Linie = eigene Prognose.
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WIE SICH UNSERE WELTSICHT VERÄNDERT
Festverzinsliche Anlagen wieder attraktiv, mehr Aktien zur Diversifizierung, etwas schwächerer Dollar
Die Märkte für hochwertige Anleihen scheinen endlich das zu leisten, was man von ihnen erwartet: Diversifizierung in Multi-Asset-Portfolios. Dabei geht es, insbesondere bei Staatsanleihen, nicht nur um Rendite, sondern auch um einen Schutz vor Rückgängen an den Aktienmärkten. Da das Ende des Leitzinsanhebungszyklus in greifbare Nähe rückt, dürften die Anleiherenditen fallen (d. h. die Preise würden steigen).
Wir glauben, es ist noch nicht an der Zeit, das Risiko in unseren Portfolios zu erhöhen, daher bleiben wir bei unserer leichten Untergewichtung von Aktien. Neben einem erhöhten Anleihenengagement sollte dies die Abwärtsrisiken mindern, wenn es zu Korrekturen an den Aktienmärkten kommt. Innerhalb unserer Aktienallokation schichten wir unser Engagement um: von hochwertigen Wachstumswerten in Richtung von Aktien mit hoher Dividende und geringer Volatilität.
UNSERE EINBLICKE
Wichtige Makro- und Markteinschätzungen
Die US-Wirtschaft scheint relativ widerstandsfähig zu sein
Die Inflation in den USA hat bereits ihren Höhepunkt erreicht. Der US-Aktienmarkt dürfte nach einer schwachen Performance im Jahr 2022 in diesem Jahr wieder an Bedeutung gewinnen. Als attraktiv schätzen wir die Renditen von US-Staatsanleihen in Anbetracht der schwächeren Konjunktur, die wir für die erste Jahreshälfte erwarten, ein.
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In der Eurozone ist eine Rezession wahrscheinlich
Wir glauben, dass – anders als in den USA – die Rezession in der Eurozone ihren Höhepunkt eher noch nicht erreicht hat. Das bedeutet, dass die Europäische Zentralbank sich gezwungen sehen könnte, die Leitzinssätze weiter anzuheben. Die Anleiherenditen dürften dann sowohl in der Eurozone als auch in Großbritannien, wo wir eine ähnliche Dynamik erwarten, anziehen.
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Attraktive Bewertungen in den Schwellenländern
Chinas Wirtschaft ist der wichtigste Wachstumstreiber für die Schwellenländer, und wir denken, dass die chinesische Regierung ihre Wirtschaft im Jahr 2023 ankurbeln und dem schwachen globalen Wachstumstrend entgegensteuern wird. Daher erwarten wir, dass Schwellenländeranlagen, sowohl Aktien als auch Staatsanleihen in harter Währung, im Jahr 2023 gut abschneiden werden.
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Wir erwarten, dass sich der Dollar
im Laufe des Jahres 2023 etwas abschwächt und
die Zentralbanken in der Lage sein werden,
ihre Leitzinserhöhungen einzustellen.
PORTFOLIOS
Unsere Portfoliopositionierung
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Unser gesamtes Aktienengagement bleibt weiterhin leicht untergewichtet. Auch wenn die Aktienmärkte Ende 2022 wieder Fahrt aufgenommen haben, ist die Zeit für die Erhöhung des Risikos in unseren Portfolios noch nicht gekommen.
Lesen Sie Mehr ÜBer Unsere Portfolios
Wir haben unser Gesamtengagement bei Staatsanleihen von untergewichtet auf übergewichtet erhöht, um unserer Einschätzung der Weltwirtschaft Ausdruck zu verleihen. Im Jahr 2023 erwarten wir einen weiteren Rückgang der Anleiherenditen, da sich die Inflation weiter verlangsamt und sich die Markterwartungen in Richtung Leitzinssenkungen der Zentralbanken verschieben.
Die wahrscheinlichen Höchststände der Zinsen legen nahe, dass der Dollar künftig weniger profitieren wird. Da die Fed die Zinsen nicht mehr schneller als andere Zentralbanken erhöht, fällt ein wichtiger Treiber für die bisherige Stärke des Dollars weg. Ein weniger risikoscheues Umfeld im Laufe des Jahres wird ebenfalls zu einer leichten Schwäche des Dollars beitragen.
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