Westerse obligaties en Oosterse aandelen

Zowel de huidige productie als de nieuwe orders namen aanzienlijk toe. Daarbij ging de werkgelegenheid zowel in de dienstensector als in de industrie over de grens van 50 heen, daarmee wijzend op groei. Dat kan erop duiden dat er een consumptiegedreven herstel in aantocht is. 

We verwachten dat de groei in China in de komende maanden een aanzienlijk herstel laat zien, waarbij de binnenlandse bestedingen zwakte in andere delen van de economie compenseert.

Bronnen: Eigen research Quintet, Refinitiv. 
Toelichting: waarde > 50 = expansie; < 50 = krimp.

Wat is er aan de hand?

De wereldwijde angst voor een recessie is enigszins afgenomen nu de Verenigde Staten aanhoudend gunstige economische cijfers laten zien, de gasprijzen (in Europa) dalen en de Chinese economie steeds verder opengaat. De inflatiecijfers bereikten een piek medio 2022, maar het hoogtepunt van de kerninflatie is minder zichtbaar in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk, omdat de inflatie in de dienstensector nog altijd hoog is. Sterker nog, we denken dat de kerninflatie in de eurozone heeft zijn piek nog niet bereikt. 

Begin maart kondigde de voorzitter van de Federal Reserve (Fed) Jerome Powell in het Amerikaanse congres aan dat hij geneigd was de rente verder te verhogen. Dit kwam voor de markt als een verrassing, omdat de omvang van de rentestappen aan het afnemen was. De verwachtingen voor de toekomstige beleidsrente van de Europese Centrale Bank (ECB) zijn nu ook minder zeker geworden. Het risico bestaat dat de beleidsrente op een hoger niveau piekt dan door de markt verwacht. De rentecurves blijven invers (de korte rente is hoger dan de lange rente) - een teken dat beleggers zich zorgen maken over de groei. 

Dit is waar het dilemma rond de recente zorgen over de  bankensector en financiële stabiliteit om de hoek komt kijken. De vraag was of de centrale banken op koers zouden blijven in hun strijd tegen de inflatie of de verhogingen zouden onderbreken om de druk op de Amerikaanse en Europese bankensector te verlichten. Zowel de Fed als de ECB hielden voet bij stuk en verhoogden de rente in lijn met eerdere indicaties (respectievelijk 25 en 50 basispunten), waarmee ze aangaven dat ze inflatie als een groter risico beschouwen voor de Amerikaanse en Europese economie. De Fed  liet echter ook doorschemeren dat ze op het punt staat haar renteverhogingscyclus te onderbreken.

Kijken we naar het Oosten, dan zien we dat China de economie blijft ondersteunen zonder grootschalige stimuleringsmaatregelen te nemen. Beijing heeft het groeidoel op een conservatieve ~5% vastgesteld, waarin rekening gehouden is met de groeivertraging in het westen. 

Waar kijken we naar?

Waar we normaal gesproken mogen verwachten dat stabiele economische cijfers de aandelenkoersen ondersteunen, hebben de cijfers van februari geleid tot een daling van de aandelen van ontwikkelde markten. Beleggers stelden hun verwachtingen bij voor zowel de inflatie als de toekomstige beleidsrente.

Blijkbaar was er te veel optimisme ingeprijsd op aandelenmarkten. Een Fed en de ECB die geneigd zijn om op de rem te blijven trappen, vergroten de neerwaartse risico’s voor beurzen. Dit omdat meer renteverhogingen zouden leiden tot een hogere verdisconteringsvoet en inzakkende groei. Tegelijkertijd zorgt de recente volatiliteit op de markt voor meer onzekerheid over de koers van centrale banken. Het is lastig inschatten of renteverhogingen elkaar snel zullen blijven opvolgen.

We verwachten dat de groei in 2023 in diverse regio's uiteen zal lopen, waarbij China en Azië betere groeivooruitzichten hebben dan de ontwikkelde landen. Ondanks de recente koersdaling als gevolg van geopolitieke spanningen, vormt de heropening van China een belangrijke bron van optimisme voor beleggers op de korte tot middellange termijn.