(Investeer) wat van je tijd

(Investeer) wat van je tijd

Onze visie op markttiming

Toen John Maynard Keynes, een van de bekendste economen ooit, het over vooruitzien had, zei hij dat succesvol beleggen anticiperen op de anticipaties van anderen is. Keynes was ook een belegger.

Maar hij werd net zo verrast als ieder ander van de beurscrash in 1929 tot de volatiele naoorlogse valutamarkt. Totdat hij eind jaren dertig zijn strategie veranderde nadat hij manager was geworden van het investeringsfonds van King's College aan de universiteit van Cambridge. In plaats van te gissen naar economische of bedrijfsgebeurtenissen op de korte termijn, richtte Keynes zich op de middellange tot lange termijn om het rendement te verbeteren. In plaats van de wendingen van de markt te timen, vond hij betere resultaten door tijd in de markt door te brengen. Laten we deze concepten toepassen op de wereld van vandaag.

Daniele Antonucci

Daniele Antonucci

Co-Head of Investment & Chief Investment Officer
Daniele Antonucci

Daniele Antonucci

Daniele Antonucci is a managing director, co-head of investment and chief investment officer at Quintet Private Bank. Based in London, he’s a voting member of the investment committee. As head of research, Daniele oversees the investment strategy feeding into portfolios. He chairs the network of chief strategists, which communicates the house view on the economy and financial markets to clients and the media.

Prior to joining Quintet in 2020 as chief economist and macro strategist, Daniele served as chief euro area economist at Morgan Stanley. Earlier, he worked at Capital Economics, Merrill Lynch, Moody’s KMV and the Confederation of Italian Industry. Daniele holds a master’s degree in economics from Duke University and graduated from the Sapienza University of Rome. He’s an ECB Shadow Council member.

Plan dat uw plan niet volgens plan verloopt

Stel u voor dat u spaart voor uw pensioen. Neem als voorbeeld ook aan dat u kijkt naar 's werelds grootste, meest liquide en kwalitatief beste aandelenmarkt: de VS.  

Sinds de jaren 1870 hebben Amerikaanse aandelen jaarlijks gemiddeld 6,8% na inflatie opgeleverd. Als eerste benadering is het redelijk om deze rendementsveronderstellingen te gebruiken om te bepalen hoeveel u elke maand zou moeten sparen om het gewenste resultaat te bereiken.

Maar wat als de toekomstige rendementen lager zijn of als je in een langdurige marktdaling terechtkomt op het moment dat je het geld nodig hebt? Het antwoord is niet alleen een disclaimer in een financieel document ("in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst"). Het is een les om te plannen voor het onverwachte.

Van de voormalige Amerikaanse president Dwight Eisenhower wordt vaak gezegd dat plannen waardeloos zijn, maar een beleidsplan alles is. De diepere les is om te plannen dat je plan niet volgens plan verloopt. In onze beleggingsstrategie betekent dit het vergroten van de foutmarge. Het vergroten van de foutmarge is echter meer dan alleen het verbreden van het bereik van uitkomsten rond het basisscenario.

Single points of failure vermijden

De sleutel is het opbouwen van een veiligheidsmarge voor dingen die je niet kunt voorzien. Het vermijden van dit soort onbekende risico's is per definitie onmogelijk. Maar je kunt de impact van lokale gebeurtenissen beperken en plannen dat er iets misgaat, zelfs als je niet precies weet wat dat zal zijn. 

Portefeuillediversificatie, zoals ik beschreef in de eerste blog van deze serie, is een effectieve langetermijnstrategie om met onzekerheid om te gaan. Het zorgt voor een balans tussen beleggingen die af en toe slecht kunnen presteren en beleggingen die het beter doen. We doen dit door wereldwijd te blijven beleggen in een breed scala aan activaklassen die in verschillende scenario's anders presteren. 

Daarom hebben de meeste kritieke systemen, van ziekenhuisapparatuur tot vliegtuigen, meerdere back-ups, en de back-ups hebben back-ups. Je wilt geen falend elektrisch systeem tijdens een operatie, net zoals je niet wilt vliegen op slechts één motor (ook al is het technisch mogelijk).

Het vermijden van single points of failure gaat niet alleen over risicobeheersing. Het gaat ook om het benutten van kansen. Laten we eens kijken naar de huidige waarde van een investering van $10.000 in de S&P 500 aandelenmarkt, beginnend in januari 2003.

Twee decennia later, als men elke dag zou blijven beleggen, zou die belegging van $ 10.000 gegroeid zijn tot $ 64.844. Het missen van alleen de tien beste handelsdagen zou veel minder hebben opgeleverd, slechts $29.708.

Opmerkelijk is dat zeven van de tien beste handelsdagen plaatsvonden in jaren waarin de index met meer dan 20% daalde (wat beleggers een 'bear market' noemen). Twee van de sterkste handelsdagen waren in oktober 2008, tijdens de wereldwijde financiële crisis; de S&P 500 steeg op elk van die dagen meer dan 10%. En tijdens de pandemie van 2020 kwam de op één na beste dag na de op één na slechtste dag. 

Natuurlijk kan en moet men portefeuilles draaien op basis van kortetermijnovertuigingen om risico's te beperken of het rendement te verhogen. Maar de sleutel hier is gematigdheid: we willen samengesteld beleggen zijn gang laten gaan.

Samengesteld beleggen

Charlie Munger, de rechterhand van de wereldberoemde belegger Warren Buffett, beschreef de eerste regel van samengesteld beleggen heel eenvoudig als: onderbreek het nooit onnodig.

In mijn vorige blog heb ik het gehad over samengesteld beleggen. Dit is wanneer u het rendement van uw beleggingen herbelegt in plaats van de inkomsten te sparen. Hierdoor kan de groei zich vermenigvuldigen en kunnen kleine geldbedragen na verloop van tijd uitgroeien tot grotere bedragen.

Om dit concept te begrijpen, neem je een stukje papier - slechts een tiende van een millimeter. De eerste vouw geeft je 0,2 mm, de tweede 0,4 mm en de derde 0,8 mm. Allemaal incrementeel, toch? Ga door.

Met 11 vouwen zit je op 204,8 mm, nog steeds klein. Maar met 30 keer vouwen zit je op 107 kilometer. Met 40 vouwen zit je op ongeveer 110.000 km. Met nog twee vouwen overtref je de afstand tussen de aarde en de maan.

Tijd in de markt vs timing van de markt

In Psychology of Money beschrijft Morgan Housel dat de reis van het New Horizons ruimteschip naar Pluto, 4,8 miljard kilometer, negen en een half jaar duurde. Volgens NASA duurde de reis ongeveer een minuut korter dan voorspeld.

Denk daar eens over na. In een ongeteste, tien jaar durende reis was NASA's voorspelling 99,9998% accuraat. Dat is alsof je een reis van Luxemburg naar Londen voorspelt en tot op een paar miljoenste van een seconde nauwkeurig bent.

Maar astrofysica is een gebied van precisie, terwijl beleggen een gebied van onzekerheid is. Beleggers willen soms dat het is als een reis naar Pluto, omdat het idee dat ze 99,9998% controle hebben over de uitkomst geruststellend is.

Bij het voorspellen van de toekomst richten beleggers zich soms echter te veel op wat ze weten en verwaarlozen ze wat ze niet weten. Soms kan dit ervoor zorgen dat beleggers te veel vertrouwen hebben in hun overtuigingen en de rol van toeval verwaarlozen.

Het belang van tijd in de markt is de reden waarom we belegd blijven via onze strategische assetallocatie voor de lange termijn. Het is een goed gediversifieerde portefeuille die bestand is tegen verschillende scenario's, dus het is een effectieve strategie om rendementen samen te stellen en tegelijkertijd risico's te beperken. 

Bovendien is het onwaarschijnlijk dat overmatige timing van de markt goede resultaten oplevert, maar we kunnen wel kortetermijndynamiek in portefeuilles vangen. We beleggen tactisch om kansen te grijpen in lijn met onze economische en marktvisies voor de komende 6-12 maanden. Hierdoor kunnen we een balans vinden tussen tijd in de markt en timing van de markt.

Onze belangrijkste portefeuilles zijn als volgt gepositioneerd:

Dit document is bedoeld als marketing materiaal. Dit document is opgesteld door Quintet Private Bank (Europe) S.A. (“Quintet”), een vennootschap opgericht naar Luxemburgs recht. Quintet is gevestigd aan Boulevard Royal 43, L-2449 te Luxemburg en is ingeschreven in het Luxemburgse ondernemingsregister (Registre de Commerce et des Sociétés) met nummer B 6.395. Quintet staat onder toezicht van de ECB en de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). 

Dit document heeft uitsluitend een informatief karakter, vormt geen individueel (fiscaal of beleggings)advies en beleggingsbeslissingen kunnen niet uitsluitend gebaseerd worden op dit document. In geval een product, dienst of advies wordt genoemd, kan dit alleen worden gezien als samenvatting en nooit als de volledige informatie. Alle (fiscale of beleggings)beslissingen op basis van de genoemde informatie zijn voor uw rekening en risico. U dient zelf te (laten) bepalen of het product of de dienst voor u geschikt is. Quintet en haar werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gehouden voor verlies of schade die voortvloeit uit het gebruik van (een deel van) dit document.

De opgenomen informatie is aan veranderingen onderhevig en Quintet heeft na de publicatiedatum van de tekst geen verplichting om de informatie overeenkomstig aan te passen of daarover te informeren.

Als de lening/het krediet wordt uitgedrukt in een andere valuta dan uw basisvaluta, kunnen wisselkoersschommelingen van invloed zijn op het te betalen bedrag.

Quintet is houder van het auteursrecht op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Quintet In het privacy statement op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan (https://www.quintet.com/en-gb/data-protection).

Contact us