Naar het westen voor obligaties, naar het oosten voor aandelen

• De markten vrezen dat het desinflatieverhaal aan kracht verliest na de publicatie van de inflatiecijfers in de VS en Europa, die de rente op staatsobligaties over de hele lijn omhoog stuurden. Deze week zullen de toespraak van Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell en het Amerikaanse banenrapport waarschijnlijk uitwijzen waar het desinflatieverhaal naartoe gaat. Wij denken dat het onwaarschijnlijk is dat de centrale banken de omvang van de renteverhogingen zullen Dit zou de stijging van de obligatierente moeten beperken, waardoor obligaties van hoge kwaliteit in 2023 aantrekkelijke activa worden om aan te houden.
  
  
• De rente op Europese staatsobligaties steeg al naar niveaus die sinds 2010 niet meer gehaald zijn. Het rendement van de 10-jarige Amerikaanse Treasury kwam voor het eerst sinds november boven de 4% uit, terwijl het rendement van de 2-jarige de hoogste niveaus van november passeerde.
  
  
• Tot slot zijn er meer aanwijzingen dat de Chinese economie weer aantrekt. Beijing blijft zich inzetten om zijn economie te ondersteunen, hoewel zijn vrij conservatieve groeidoelstelling (5%) de behoefte aan buitenmaatse stimulansen vermindert. Vorige week deden aandelen uit Azië-Stille Oceaan het beter dan aandelen uit de opkomende markten. Wij denken dat Azië-Stille Oceaan op de eerste plaats zal profiteren van de heropening van China.

• Wij blijven de portefeuilles positioneren in overeenstemming met onze visie inzake activaspreiding. Deze week brengen wij enkele wijzigingen aan op het gebied van aandelen en vastrentende waarden en verminderen wij een aantal van onze posities in actieve fondsen.
  
  
• Zoals hierboven vermeld, wijzen de gegevens erop dat de vooruitzichten voor de Chinese economie goed zijn en wij menen dat de effecten van de heropening nog niet volledig in de aandelenmarkten zijn doorberekend. Daarom hebben wij onze blootstelling aan aandelen uit de opkomende markten (Emerging Markets) geherpositioneerd naar aandelen uit Azië en de Stille Oceaan (Azië, de Stille Oceaan en Japan). Dit betekent dat wij een directere blootstelling krijgen aan de voordelen van de Chinese economische groei, terwijl wij onze portefeuilles ook op een meer gediversifieerde manier kunnen blootstellen aan het thema van de heropening via de grotere blootstelling aan ontwikkelde markten zoals Japan.
  
  
• Wij menen dat aandelen uit Azië en de Stille Oceaan ook aantrekkelijkere waarderingen bieden, omdat de heropening van China in combinatie met voortdurende ondersteunende beleidsmaatregelen heeft geleid tot een positieve dynamiek voor hun koersen en winstverwachtingen.
  
  
• Om bij het thema van de opkomende markten te blijven, hebben wij in mei 2020 voor het eerst obligaties van deze markten in de portefeuilles opgenomen. Vervolgens hebben wij deze in 2021 in gewicht verhoogd in een omgeving met lage rendementen - met gemengd succes. Wij hebben nu besloten om onze blootstelling aan overheidsobligaties van de opkomende markten te heroriënteren naar staatsobligaties van hoge kwaliteit, omdat het rendementsverschil niet langer zo aantrekkelijk is gezien de recente (en verwachte verdere) renteverhogingen in het Westen.
  
  
• Dit stelt ons in staat om de gevoeligheid van het obligatieluik aan rentewijzigingen te verminderen en tegelijkertijd de kwaliteit ervan te verhogen. Met deze wijzigingen is het algemene risiconiveau in de portefeuilles lichtjes gedaald, aangezien onze aandelenblootstelling nog steeds gericht is op grote kwaliteitsbedrijven.

In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige rendementen.