Un nouveau cycle de marché

Un nouveau cycle de marché

POSITIONNEMENT DE NOTRE PORTEFEUILLE PHARE
Un nouveau cycle de marché
Positionnement de notre portefeuille phare
Nous avons pris deux décisions importantes à l’approche du second semestre : augmenter l’exposition aux obligations américaines de qualité « investment grade » (couvertes) et aux actions européennes à volatilité minimale.

L’augmentation de notre exposition aux obligations américaines de qualité « investment grade » (couvertes) a été financée par une réduction de notre exposition aux obligations européennes et britanniques de qualité « investment grade ». Cela augmente légèrement notre sensibilité aux variations des taux d’intérêt, car nous avons la ferme certitude que les taux de la Fed ont atteint leur paroxysme et nousnous mettons en position favorable en vue d’une baisse des rendements obligataires aux États-Unis. 

Notre analyse indique que les actions de la zone euro risquent de ne pas surperformer en continu dans le futur. Toutefois, le marché américain présente des risques en raison des valorisations exagérées et de notre conviction que les prévisions de baisse des taux de la Fed sont trop optimistes. Nous considérons les actions européennes à volatilité minimale comme un moyen d’accroître notre exposition à la zone euro et de nous diversifier par rapport aux États-Unis, tout en maintenant inchangée notre exposition légèrement réduite aux actions. En investissant dans l’ensemble des pays européens (plutôt qu’uniquement dans les actions de la zone euro), nous sommes en mesure de prendre en considération toute hausse continue des actions de la zone euro tout en limitant les risques d’un ralentissement grâce à une diversification régionale à plus grande échelle et à une concentration sur les secteurs et les entreprises défensifs. 

Actions
Ce n’est pas encore le moment de prendre de nouveaux risques

Notre exposition globale aux actions demeure légèrement réduite par rapport à notre allocation d’actifs stratégique (à long terme). Bien que les marchés boursiers se soient relativement bien comportés cette année, nous ne pensons pas que ce soit encore le moment d’accroître l’exposition au risque dans nos portefeuilles. 

Nos positions:

  • Continuer de privilégier les actions de la région Asie-Pacifique, y compris celles du Japon :  Nous maintenons notre allocation accrue à l’Asie-Pacifique et au Japon au sein de nos positions globales en actions, la réouverture en Chine et au Japon se poursuivant, les valorisations étant attrayantes, les perspectives d’une reprise tirée par les bénéfices étant plus crédibles et la dynamique de l’inflation en Chine permet de poursuivre les politiques de soutien de la banque centrale. 
     
  • Remanier notre exposition aux actions des marchés développés :  Nous réduisons notre exposition aux actions américaines à un niveau légèrement inférieur à la moyenne, compte tenu de la solide performance enregistrée depuis le début de l’année, qui permet d’immobiliser une partie de ces gains, et de faire des prévisions optimistes concernant la baisse des taux d’intérêt de la Fed. Nous augmentons les actions défensives paneuropéennes (à volatilité minimale), qui pourraient surperformer en cas de pic de volatilité ou de ralentissement. 
Ce n’est pas encore le moment de prendre de nouveaux risques
Crédit
Ajouter des titres de qualité, réduire les titres d’ordre inférieur

Nous maintenons une position légèrement prudente sur le crédit, principalement sur le marché américain du haut rendement, où les tensions du secteur bancaire, le resserrement des conditions de crédit et la hausse des taux se feront probablement sentir avec la plus grande acuité.

Nos positions:

  • Augmenter l’exposition aux obligations américaines de qualité « investment grade » (couvertes) à un niveau neutre :  Les obligations américaines de qualité « investment grade » devraient bénéficier de la suspension probable de la Réserve fédérale américaine dans son cycle de hausse des taux d’intérêt, avant la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre. 
     
  • Réduire notre exposition aux obligations paneuropéennes ou britanniques de qualité « investment grade » (couvertes) à un niveau neutre :  Nous sommes plus prudents car, selon nous, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre vont probablement procéder à d’autres hausses de taux. 
     
  • Maintenir notre exposition réduite aux obligations américaines à haut rendement (couvertes) :  Le resserrement rapide des conditions de crédit, la hausse des taux de défaillance et l’imminence de l’échéance de la dette en 2023 devraient exercer une pression supplémentaire.
Ajouter des titres de qualité, réduire les titres d’ordre inférieur
Obligations d’État
Rester optimiste alors que les taux atteignent leur maximum
Nous maintenons notre exposition accrue aux obligations d’État de qualité, notamment aux États-Unis, où une pause dans la hausse des taux d’intérêt et des pressions récessionnistes devrait être favorable.
 

Nos positions:

  • Maintenir une exposition supérieure à la moyenne aux bons du Trésor américain (couverts) :  Nous pensons que les valorisations sont attrayantes, notamment parce que les taux d’intérêt ont, selon nous, probablement atteint leur maximum aux États-Unis.
     
  • Maintenir une exposition aux obligations d’État de la zone euro et du Royaume-Uni :  Notre exposition est neutre vis-à-vis des obligations d’État de la zone euro et du Royaume-Uni, en raison de la lutte contre la poursuite de l’inflation.
Rester optimiste alors que les taux atteignent leur maximum
Liquidités et or
Garder la même stratégie de diversification

Nous maintenons nos liquidités locales et continuons à détenir de l’or comme couverture stratégique à un niveau neutre par rapport à notre allocation à long terme.

Nos positions:

  • Maintenir les liquidités locales :  Nous pensons qu’une allocation neutre par rapport à notre allocation d’actifs stratégique est judicieuse à ce stade, car notre positionnement défensif modéré se traduit par une détention d’obligations d’État plus importante que la moyenne.
     
  • Maintenir notre allocation à l’or : Le montant dont nous disposons, qui correspond à notre allocation d’actifs à long terme, nous semble tout à fait correct en tant que couverture stratégique.
Garder la même stratégie de diversification
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