INTRODUCTION
Une année en (presque) deux temps
Daniele Antonucci
Chief Economist & Macro Strategist
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Focus sur l'investissement
Un cycle s'achève, un autre commence
COMMENT NOTRE VISION DU MONDE ÉVOLUE
Dans le contexte de recul de l'inflation et de plafonnement des taux d'intérêt par les banques centrales anticipé en 2023, les titres obligataires de qualité deviennent attrayants. Portées par l'assouplissement des restrictions chinoises liées au Covid, les actions des marchés émergents constituent également de solides actifs de diversification des portefeuilles, aux côtés des actions américaines à dividendes élevés et à faible volatilité.
Économie mondiale : pics, pivots et reprises
Nous anticipons une poursuite du cycle actuel avec une faible croissance et des hausses de taux durant les trois premiers mois et au deuxième trimestre de 2023. Ce nouveau cycle sera d’après nous, marqué par trois changements majeurs.
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Plafonnement, puis ralentissement de l'inflation.
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Fin des hausses de taux des banques centrales.
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Reprise de l'économie chinoise.
Source : recherche interne, Refinitiv ;
remarque : ligne pointillée = nos propres prévisions.
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COMMENT NOTRE VISION DU MONDE ÉVOLUE
Marchés : titres obligataires attrayants, ajout d'actions à des fins de diversification, léger fléchissement du dollar américain
Les marchés des obligations de qualité semblent enfin prêts à remplir leur mission : constituer une source de diversification pour les portefeuilles multi-actifs. Ces obligations ne visent pas seulement à offrir d'autres sources de performance, mais aussi à se protéger contre les chutes des marchés actions, notamment les obligations d'État. À mesure que la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt approche, le prix des obligations augmente.
Nous estimons qu'il n'est pas encore temps d'accroître l'exposition au risque des portefeuilles et maintenons par conséquent la légère sous-pondération de notre position en actions. Associé à une exposition plus marquée aux obligations, ce positionnement devrait permettre d'atténuer les risques de baisse en cas de correction des marchés actions. Au sein de notre allocation en actions, nous réorganisons notre exposition en délaissant les titres de croissance de qualité au profit d'actions offrant des dividendes élevés et une faible volatilité.
Nos idées
Macroéconomie et marchés - principaux points de vue
L'ÉCONOMIE AMERICAINE SEMBLE RELATIVEMENT RÉSILIENTE.
Nous pensons que l'inflation américaine a atteint son sommet, après sa contre-performance en 2022, le marché des actions américaines de qualité se fera remarquer en 2023. Les rendements des bons du Trésor américain sont eux aussi attrayants compte tenu de la dégradation de la situation économique que nous anticipons pour la première partie de l'année.
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Une récession est à craindre dans la zone euro.
Contrairement aux États-Unis, la zone euro n'a pas encore atteint son pic d'inflation, de sorte que la Banque centrale européenne pourrait être amenée à poursuivre ses hausses de taux d'intérêt. Les rendements obligataires devraient ensuite amorcer une baisse dans la zone euro et au Royaume-Uni, où nous prévoyons une dynamique similaire.
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Des valorisations attrayantes sur les marchés émergents
L'économie chinoise est un moteur essentiel de la croissance des marchés émergents. Nous pensons que les autorités chinoises stimuleront leur économie en 2023 et contrediront ainsi la tendance à la faiblesse de la croissance mondiale. C'est pourquoi nous estimons que les actifs des marchés émergents, qu'il s'agisse d'actions ou de dette souveraine libellée en devise forte, pourraient enregistrer de solides performances en 2023.
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En ce début d'année 2023, nous tablons sur
un léger fléchissement du dollar, ce qui permettra aux
banques centrales des marchés émergents de
suspendre leurs hausses de taux d'intérêt.
PORTEFEUILLES
Positionnement de notre portefeuille
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Notre exposition globale aux actions demeure légèrement sous-pondérée. Bien que les places boursières se soient redressées fin 2022, nous estimons qu'il n'est pas encore temps d'accroître l'exposition au risque au sein de nos portefeuilles.
Nous avons augmenté notre exposition globale aux obligations d'État pour refléter notre point de vue sur l'économie mondiale, passant d'une sous-pondération à une surpondération. Nous anticipons de nouvelles baisses des rendements obligataires en 2023 à mesure que l'inflation continuera de ralentir et que les attentes des marchés évolueront vers les baisses de taux des banques centrales.
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