Un nouveau cycle de marché : Saisir les opportunités tout en gérant les risques

Un nouveau cycle de marché : Saisir les opportunités tout en gérant les risques

La divergence de la croissance devient évidente entre les régions, et nous allons probablement assister à l’émergence de cycles de marché asynchrones.

Introduction

Daniele

Daniele Antonucci
Chief Economist & Macro Strategist

Alors que nous arrivons au milieu de l’année 2023, il est bon de revenir sur les prévisions que nous avons faites en début d’année. Plus précisément, nos trois prédictions importantes de nature macro-économique qui doivent avoir lieu autour du deuxième trimestre : un pic (« peak ») d’inflation (en commençant par les États-Unis), un changement de cap (« pivot ») dans la politique des taux d’intérêt des banques centrales (en commençant par la Réserve fédérale américaine, Fed) et une reprise (« pick-up ») de la croissance en Chine. Nous les appelons les « trois P ».

Le raisonnement macro-économique qui soutenait ces prédictions était basé sur l’anticipation d’une récession sur les marchés développés en raison du resserrement monétaire, qui freinerait l’inflation et conduirait les banques centrales à suspendre la hausse des taux. Entre-temps, la reprise accélèrerait en Chine, où il n’y a pas de problème d’inflation, permettant d’implémenter des mesures de relance de la part de la banque centrale pour soutenir la réouverture. 

Nos prévisions étaient-elles donc justes ? Oui, en partie. L’inflation affiche des signes manifestes de dépassement du pic (du moins aux États-Unis), ce qui laisse la porte ouverte à une pause dans le cycle de hausse des taux d’intérêt de la Fed. La croissance de la Chine s’est accélérée plus tôt que prévu, mais peut-être moins fortement, et les indicateurs récents laissent présager un ralentissement de la progression. Toutefois, la prédiction d’une récession des marchés développés ne s’est pas encore concrétisée. Les marchés développés ont été plus résistants que prévu, notamment la zone euro et le Royaume-Uni, en grande partie grâce à la désinflation énergétique et à un hiver doux, malgré des périodes de faible croissance. Toutefois, compte tenu de l’impact décalé de la hausse passée des taux d’intérêt et du resserrement du crédit que nous envisageons, une légère récession aux États-Unis semble désormais plus probable au cours du second semestre de cette année. 

Par conséquent, nos prévisions ont-elles changé en ce qui concerne le reste de l’année et les années à venir ? Pas beaucoup. Nous restons convaincus que nous assisterons à une divergence de la croissance et à l’émergence de nouveaux cycles de marché, sous l’impulsion de ces « trois P ». Selon nous, la zone euro et le Royaume-Uni sont probablement dans la même situation que les États-Unis il y a six mois, avec une inflation qui n’a pas encore atteint un pic probant avec des banques centrales qui prévoient de continuer à relever leurs taux, mais pas pour longtemps. Par conséquent, la balance des risques penche en faveur d’une hausse des taux de la Banque centrale européenne et de la Banque d’Angleterre plutôt qu’à une hausse des taux de la Fed.

Par ailleurs, il est peu probable, selon nous, que les prévisions en matière de devises changent de manière significative au cours des deux prochains trimestres. Nous estimons que le dollar américain (USD) continue d’être surévalué et que la pause dans la hausse des taux de la Fed pourrait, entrainer une faiblesse de la devise américaine. À mesure que la Fed marque un temps d’arrêt, le différentiel des taux d’intérêt réels entre les États-Unis et la zone euro / le Royaume-Uni devrait se réduire. L’euro et la livre sterling devraient se renforcer par rapport au dollar, mais modérément, compte tenu des faibles taux de croissance domestique.

En ce qui concerne le contexte du marché, nous avons également le même point de vue général. Par rapport à notre allocation d’actifs à long terme, nous préférons toujours allouer un peu plus d’obligations de qualité et un peu moins d’actions et de crédit, compte tenu de l’incertitude du marché et du fait que le pic des taux d’intérêt est, selon nous, en vue. Ainsi, plutôt que de revoir notre allocation d’actifs, nous continuerons à l’ajuster en fonction des tendances et des risques qui se profilent.


L’évolution de notre vision du monde
L’Occident ralentit avec des épisodes d’instabilité financière et des tensions dans le secteur bancaire qui entraînent un resserrement des conditions de prêt, tandis que l’Orient accélère. La volatilité des marchés refait surface de temps à autre et une récession superficielle reste probable aux États-Unis. La Chine et le Japon ont une plus grande marge de manœuvre pour continuer à se redresser. Contrairement à nos attentes initiales, la zone euro et le Royaume-Uni semblent avoir évité une récession grâce à l’atténuation des risques énergétiques. Cela devrait limiter l’attente des marchés en ce qui concerne la baisse des taux d’intérêt sur les marchés matures, qui devrait avoir lieu, selon nous, en 2024.
La poursuite des trois changements majeurs de 2023 : les pics, les pauses et les reprises
Au début de l’année 2023, nous nous attendions à trois changements majeurs, qui ont eu lieu dans une certaine mesure et qui devraient se poursuivre pour le reste de l’année :
Pics d’inflation
Pics d’inflation

L’inflation diminue aux États-Unis et, avec un certain décalage, dans la zone euro et au Royaume-Uni, où elle reste élevée, mais devrait s’atténuer.

Pause de la part des banques centrales
Pause de la part des banques centrales

La dernière hausse des taux de la Réserve fédérale américaine était, à notre avis, probablement la dernière de l’année. Selon nous, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre suivront le mouvement, mais plus tard dans l’année, car elles poursuivent leur lutte contre une inflation élevée. Nous ne prévoyons pas de baisse des taux en 2023.

En savoir plus
Redressement de l’économie chinoise
Redressement de l’économie chinoise

En l’absence de pressions inflationnistes, la Chine peut continuer à mettre en œuvre des mesures de relance pour soutenir son économie.

Worldview
Comment notre vision du monde évolue
Marchés : les obligations de qualité et les actions défensives sont intéressantes dans un environnement volatil de fin de cycle
Les obligations de qualité sont intéressantes, car les taux d’intérêt atteignent leur sommet et que la croissance et l’inflation ralentissent. Même aujourd’hui, le ratio risque/rendement des actions est faible par rapport aux obligations de premier ordre : un bon du Trésor à 6 mois génère actuellement un rendement similaire à l’indice S&P 500.

La volatilité de fin de cycle à laquelle nous nous attendons limite la hausse des rendements des actions ; par conséquent, nous ne pensons pas qu’il soit encore temps de prendre de nouveaux risques dans nos portefeuilles. Les actions à faible volatilité sont donc plus intéressantes, car elles limitent les risques de baisse tout en intégrant en partie la hausse. En outre, l’inflation n’étant pas un problème en Asie et la réouverture de la Chine se poursuivant, les valorisations des actions de la région Asie-Pacifique, y compris le Japon, restent également attrayantes.
EN SAVOIR PLUS SUR CES CHANGEMENTS
Haut de page
Principales perspectives macro-économiques et de marché
Haut de page
PORTEFEUILLES
Positionnement de notre portefeuille phare
Nous avons pris deux décisions importantes à l’approche du second semestre : augmenter l’exposition aux obligations américaines de qualité « investment grade » (couvertes) et aux actions européennes à volatilité minimale.
Actions
Ce n’est pas encore le moment de prendre de nouveaux risques

Notre exposition globale aux actions demeure légèrement réduite par rapport à notre allocation d’actifs stratégique (à long terme). Bien que les marchés boursiers se soient relativement bien comportés cette année, nous ne pensons pas que ce soit encore le moment d’accroître l’exposition au risque dans nos portefeuilles. 

En savoir plus
Ce n’est pas encore le moment de prendre de nouveaux risques
Crédit
Ajouter des titres de qualité, réduire les titres d’ordre inférieur

Nous maintenons une position légèrement prudente sur le crédit, principalement sur le marché américain du haut rendement, où les tensions du secteur bancaire, le resserrement des conditions de crédit et la hausse des taux se feront probablement sentir avec la plus grande acuité.

En savoir plus
Ajouter des titres de qualité, réduire les titres d’ordre inférieur
Obligations d’État
Rester optimiste alors que les taux atteignent leur maximum
Nous maintenons notre exposition accrue aux obligations d’État de qualité, notamment aux États-Unis, où une pause dans la hausse des taux d’intérêt et des pressions récessionnistes devrait être favorable.

En savoir plus
Rester optimiste alors que les taux atteignent leur maximum
Liquidités et or
Garder la même stratégie de diversification

Nous maintenons nos liquidités locales et continuons à détenir de l’or comme couverture stratégique à un niveau neutre par rapport à notre allocation à long terme.

En savoir plus
Garder la même stratégie de diversification

mockup

Vous souhaitez découvrir les 6 points clés à connaître ?
Merci de nous fournir quelques informations et vous obtiendrez le vôtre directement dans votre boîte mail.

ACCÉDER AU FORMULAIRE

Haut de page

Ce document est conçu en tant que support à caractère commercial. Ce document a été établi par Quintet Private Bank (Europe) S.A., société anonyme de droit luxembourgeois immatriculée au Registre de Commerce et des Sociétés de Luxembourg sous le numéro B 6.395 et dont le siège social se situe au 43 boulevard Royal, L-2449 Grand-Duché de Luxembourg (ci-après « Quintet »). Quintet est un établissement financier supervisé par la CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) et la BCE (Banque centrale européenne).

Ce document est fourni uniquement à titre d'information, il ne constitue en aucun cas un conseil personnalisé (en matière d'investissement ou fiscal) et les décisions d'investissement ne doivent pas se fonder sur les seules informations qui y figurent. Chaque fois qu'un produit, un service ou un conseil est évoqué dans ce document, il ne doit être considéré que comme une indication ou un résumé et ne saurait être réputé complet ou rigoureusement exact. Vous assumez les coûts et les risques de toute décision (d'investissement) basée sur ces informations. Il vous appartient d'évaluer (ou de faire évaluer) si le produit ou service est adapté à votre situation. Quintet et ses employés ne peuvent être tenus responsables de toute perte ou dommage résultant de l'utilisation de (toute partie de) ce document.

Les informations qui figurent dans ce document sont susceptibles d'être modifiées et Quintet n'est en aucun cas tenu, après la date de publication du texte, d'actualiser ou de compléter ces informations en conséquence.

Si le prêt/crédit est exprimé dans une devise autre que votre devise de base, les fluctuations du taux de change peuvent influencer le montant à payer.

Sauf mention contraire explicite, Quintet détient l'ensemble des droits d'auteur et des marques de commerce relatifs à ce document. Il est interdit de copier, reproduire sous quelque forme que ce soit, redistribuer ou utiliser de quelque manière que ce soit le contenu de ce document, en totalité ou en partie, sans l'accord préalable explicite et écrit de Quintet. Pour de plus amples informations concernant le traitement de vos données à caractère personnel, veuillez consultez la Déclaration de Confidentialité figurant sur notre site Internet (https://group.quintet.com/en-gb/gdpr).

Contact us