Die Märkte scheinen auszuloten, inwiefern die erwartete Inflationsabschwächung, nach den zuletzt höher als erwartet ausgefallenen Inflationsdaten in den USA und Europa, welche die Renditen von Staatsanleihen auf breiter Front in die Höhe trieben, an Dynamik verlieren könnte. In dieser Woche wird in den USA ein Auftritt von Notenbankchef Jerome Powell sowie der Arbeitsmarktbericht wahrscheinlich Anzeichen für den weiteren Verlauf bringen. Wir halten es für unwahrscheinlich, dass die Notenbanken die Höhe ihrer Leitzinsschritte erhöhen werden. Dies sollte den Aufwärtstrend der Anleiherenditen begrenzen und hochwertige Anleihen im Jahr 2023 zu attraktiven Anlagen
Die Renditen europäischer Staatsanleihen sind bereits auf ein Niveau gestiegen, das seit 2010 nicht mehr erreicht wurde. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen überstieg zum ersten Mal seit November wieder die 4 %-Marke, während die 2-jährige Rendite die November-Höchststände übertraf.
Und schließlich gibt es weitere Anzeichen dafür, dass sich die chinesische Wirtschaft erholt. Peking ist nach wie vor entschlossen, seine Wirtschaft zu stützen, auch wenn sein eher konservatives Wachstumsziel von 5 % für das laufende Jahr den Bedarf an größeren Stimulierungsmaßnahmen verringert. In der vergangenen Woche schnitten die asiatisch-pazifischen Aktien besser ab als die der Schwellenländer. Wir glauben, dass der asiatisch-pazifische Raum an vorderster Front von der Wiederöffnung Chinas profitieren wird.
WAS SICH IN IHREN PORTFOLIOS ÄNDERT
Wir positionieren unsere Portfolios weiterhin im Einklang mit unserer Anlagestrategie. Diese Woche nehmen wir in der Asset Allocation einige Änderungen auf der Aktien- und Rentenseite vor.
Wie im obigen Abschnitt erwähnt, deuten die Daten darauf hin, dass die Aussichten für die chinesische Wirtschaft gut sind. Wir glauben, dass die vollen Auswirkungen des durch die Wiederöffnung angetriebenen Wachstums noch nicht in den Aktienmärkten eingepreist sind. Daher schichten wir unser breites Engagement in Schwellenländeraktien (gesamte Emerging Markets) auf Aktien aus dem asiatisch-pazifischen Raum (Asien, Pazifik und Japan) um. Damit wollen wir direkter von den Vorteilen des chinesischen Wirtschaftswachstums profitieren und positionieren unsere Portfolios durch das erhöhte Engagement in Industrieländern wie Japan diversifizierter zur Wiederöffnungsthematik.
Wir glauben, dass Aktien aus dem asiatisch-pazifischen Raum zudem attraktivere Bewertungen bieten, da die Wiederöffnung Chinas in Verbindung mit anhaltenden unterstützenden politischen Maßnahmen zu einer positiven Dynamik bei den Kursen und Gewinnerwartungen führt.
Wir bleiben beim Thema Schwellenländer: Im Mai 2020 hatten wir Schwellenländeranleihen in unsere Portfolios aufgenommen und diese dann 2021 in einem Umfeld niedriger Renditen aufgestockt – letztendlich mit gemischtem Erfolg. Wir haben nun beschlossen, unser Engagement in Staatsanleihen der Schwellenländer in Staatsanleihen mit hoher Qualität umzuschichten, da die Renditedifferenz angesichts der jüngsten (und erwarteten weiteren) Leitzinserhöhungen im Westen nicht mehr so attraktiv ist.
Dadurch können wir die Sensitivität der Anleihenallokation hinsichtlich Zinsschwankungen verringern und gleichzeitig ihre Qualität erhöhen. Mit diesen Änderungen hat sich das Gesamtrisiko in den Portfolios leicht verringert, zumal unser Aktienengagement weiterhin auf große Qualitätsunternehmen ausgerichtet bleibt.
TAKTISCHE ASSET ALLOCATION
AKTIEN
Unternehmensanleihen
Liquidität und Gold
Staatsanleihen
Stand der Daten: 6. März 2023; Quelle: Inhouse-Research
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